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投资:民间投资增速出现回落(2017年第3期总第89期)

作者: 许召元,国务院发展研究中心投资专题组 发布日期:2017-05-31
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一、固定资产投资增速小幅回落

1-4月份,全国固定资产投资(不含农户)完成14.43万亿元,同比增长8.9%,增速比上年同期低1.6个百分点,比1季度低0.3个百分点。短期来看,1-3月份9.2%的投资增速可能是2016年下半年以来阶段性高点。

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图1:固定资产投资增长形势

数据来源:CEIC数据库

4月份投资增速回落主要是由非国有投资增速下行带来的。1-4月份,国有及国有控股单位的投资总额达5.15万亿元,同比增长13.8%,增速比1-3月提升了0.2个百分点。其中,1-4月份国有企业的投资增速达到13.1%,比一季度加快1.2个百分点。因此,投资增速回落主要由非国有投资引起。例如1-4月份私营企业投资增速比一季度下滑了0.9个百分点,个体经营企业投资有所回升,但仍为负增长12.1%,港澳台企业投资负增长幅度扩大了1.7个百分点,外资企业投资下滑了0.6个百分点。从中央地方投资看,4月份的回落主要表现为中央投资进一步回落。4月份和一季度相比,中央项目的投资增速从-7.1%进一步下降到-9.2%,下滑了1.3个百分点;地方项目的投资增速从9.9%下降到9.6%,下滑了0.3个百分点。这一定程度上与中央财政进一步优化支出结构,加大对民生和社会保障的支出有关。从三次产业投资看,4月份呈现二三产投资全面回落的态势。其中,第二产业1-4月份投资同比增速为3.5%,比一季度下降了0.7个百分点;除房地产和水利交通公共设施业以外的其他服务业投资增长4.7%,比1季度下降了0.5个百分点。

二、民间投资增速回落,预计全年投资将呈平稳增长态势

自2016年下半年来,在国家一系列促进民间投资政策的激励,以及宏观经济趋稳的大背景下,民间投资呈显著回升趋势。增速从2016年7月的2.1%,稳步提高到全年的3.2%,2017年一季度进一步提高到7.7%的水平。

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图2:2016年以来民间投资的发展趋势

数据来源:CEIC数据库

但4月份民间投资增速出现了0.8个百分点的下降,除了房地产以外,各行业民间投资均呈回落的态势。据此判断1季度可能是民间投资增速短周期的峰值。4月份,在基础设施方面,民间投资增速从1-2月份的20.4%下降到的14.1%其中电力燃气水的投资增速为7.6%。制造业方面,民间投资增速为4.4%,预计全年有望保持在这一水平。全年民间投资的走势主要还是看房地产领域的投资,虽然4月份民间房地产投资增速达到近2年来的最高值,但随着房地产调控的加强,价格预期的改变,预计投资增速很难保持在目前的水平。

虽然民间投资出现回落,但预计下行压力不大。主要因为民间投资的主体部分一制造业投资,已经下降到4%左右的水平。当前制造业经过几年调整,部分优秀企业开始完成调整并实现转型,制造业已初步进人转型升级的新轨道,来自于转型升级的投资需求开始增强。

三、维持全年投资增速小幅下行态势的判断

根据2012年以来投资增长的一般规律,2017年投资增长速度也将在目前8.9%的基础上进一步回落,但回落幅度会小于2016年。自2012年以来,历年全年的投资增速都呈下滑趋势,也就是说全年的投资增速显著低于年初的增速,其中2012-2015年分别下滑0.61.62.2和3.9个百分点。今年1-4月份投资增速为8.9%,预计全年增速也将会有所降低。

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图3:2012年以来历年投资增速变化态势

数据来源:CEIC数据库(图中曲线从高到低,依次为2013-2017)

总体而言,经过2012年以来5年多的调整,投资增速已经从20%以上的水平下降到个位数的水平,增长速度下降了一半以上,虽然4月份出现了投资增速冲高回落的现象,但由于市场内生性的投资增速已经基本实现了触底,投资预计将会呈小幅下行的态势。

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