3月份，我国疫情防控效果进一步巩固；各地防控措施力度有所调整，复工复产进度明显加快。同时，一系列降成本、保资金链、保企业、保基本民生的宏观救助和对冲政策效果显现。消费和投资跌幅有所收窄，经济运行总体上经受住了疫情考验。但随着国际疫情快速蔓延，外部环境更加复杂严峻，生产继续恢复和需求继续回升面临多重制约，经济下行压力较大。需要在坚持科学防疫、专业防疫的前提下，按照“六保”工作要求，适度加大宏观政策对冲力度，加快结构性改革步伐，释放内需潜力，努力实现经济社会大局稳定。

一、经济恢复不平衡不协调

一季度我国GDP同比下降6.8%，季度增速创造有季度统计数据以来新低。不过逐月看，3月份经济运行较2月份明显改善（见图1）。但国际疫情输入风险上升，经济恢复不平衡不协调。总体呈现上游快于下游，生产快于需求，新兴好于传统的特征。

图1：不同年份6大发电集团日均煤耗对比

数据来源：Wind资讯

复工复产进程明显分化。一是工业恢复快于服务业。3月工业增加值和服务业指数同比分别下降1.1%和9.1%，降幅较前两个月分别收窄12.4和3.9个百分点。二是原材料生产恢复快于制成品。由于生产连续性强和劳动密集度较低，加之春节以后复工较早；钢铁、有色、化工等上游产业增速在3月份已经回正，同比分别增长4.1%、2.8%和0.7%。而制成品行业中的资本品或耐用消费品生产下滑仍然显著。其中，汽车、通用设备、专用设备、电气机械行业增加值同比降幅分别为22.4%、5.4%、2.2%和0.4%。三是高科技行业恢复快于传统行业。电子计算机和通信设备制造业增加值同比增长9.9%，明显高于工业整体增速。服务业中，信息传输、软件和技术服务一季度同比增长13.2%；但批发零售、交通运输和住宿餐饮则分别同比下降17.8%、14%和35.3%。

可选消费支出较必需消费支出恢复慢。一季度居民消费降幅较大，社会消费品零售额同比下降19%。其中，必需品消费支出保持一定正增长；限额以上粮油食品增长较快，3月份同比增长12.6%；中西药品同比增长2.9%；其他非必需支出一季度下滑较大，而且3月份与2月份相比，并没有明显改善。其中，烟酒、服装、家电类消费支出3月份跌幅基本与前两个月接近。家电、汽车、建筑装潢类消费跌幅略有收窄，但仍分别达到-29.7%、-18.1%和-13.9%。受疫情冲击，学校开学推迟，外出旅行受限，娱乐场所关闭，服务消费降幅更为明显。大数据监测显示，截止4月中旬，生活服务商户复工面刚回升至去年上半年水平的85%，而消费仅恢复到65%的水平。

不同类型的投资回升幅度存在显著差异。国内疫情爆发恰逢投资淡季，对全年投资影响预计低于消费。但项目开工进度较正常情况仍然晚了1个多月，加上前期返岗难和原材跨域运输难，投资也出现较大降幅。3月份项目开工开始明显改善，但不同类型投资增速回升存在较大差异。其中，房地产投资月度增速由负转正，3月同比增长1.1%。如果剔除土地成交，房地产投资增速略有下降，同比仍增长0.9%。基建投资降幅收窄，3月份同比下降8%，降幅较1-2月份收窄22.3个百分点；制造业投资同比下降20.6%，降幅较1-2月份收窄10.6个百分点。少数增长较快的领域主要与疫情防控、线上交易和无形资产形成相关。其中生物药品制品、电子商务、专业技术服务投资同比分别增长15.1%、39.6%和36.7%。

二、有效需求复苏面临多重挑战

从当前恢复特征看，经济循环是否能够畅通，保市场主体、保居民就业、保基本民生等措施是否具有持续性，更多取决于是否能够充分释放需求潜力。但国际疫情蔓延，消费和投资信心短期难以恢复，发挥需求牵引作用面临较多挑战。

复工复产要平衡疫情常态化防控需要。随着国际疫情发展，疫情输入性风险上升，一些疫情防控举措可能常态化。应该说，采取必要的防疫措施，是复工复产的先决条件。不过截至4月20日，全国仍然有4个省市为一级响应，6个为二级响应，上述省市GDP加总占全国的比重超过42%。一些人员密集行业和线下市场恢复可能还需要较长时间。此外，目前仍然存在不同区域健康码不互认等现象，人员跨区域流动受到较大影响。

居民收入受损和疫情发展不确定拖累消费反弹。一季度，居民可支配收入实际下降3.9%。从消费平滑角度看，短暂的收入下降并不会导致消费出现明显下滑。但是疫情期间，消费增速降幅明显大于收入。一方面，是由于疫情限制了出行和人员聚集，社会活动减少，影响了消费潜力释放。另一方面也要看到，随着疫情冲击时间延长，企业倒闭和失业压力上升，居民增收更加困难，可能进一步拉低消费意愿。近期对1万余家企业的调查显示，41%企业表示对全年发展前景悲观，近三分之一的企业有裁员计划。

企业投资信心和能力不足。受疫情影响，企业营收大幅下降，很多目前以维持为主，新增投资能力和意愿明显下降。调查问卷显示，计划缩减投入或退出部分业务的企业占比约25%，较去年四季度提高了12个百分点。而计划增加投入企业的比重则下降了近10个百分点（见图2）。大数据监测也显示，从年初到4月上半月，新注册企业数量不到去年同期的80%。另外，地方政府今年财税和土地出让收入下滑，投资性支出能力下降。从4月份房地产销售看，销售面积较去年同期仍下降近30%。房地产销售回款放慢，房地产企业资金链紧张，拿地速度也会放缓。

图2：企业缩减投入或退出业务意愿明显上升

数据来源：国务院发展研究中心宏观部1万余家企业调查

国际供应链保障难度较大。3月份，我国出口按美元计价当月同比下降6.6%。其中美国、欧盟和日本方向，出口增速分别下降25.2%、16%和16%。从疫情发展看，截止4月19日全球确诊人数接近240万，死亡人数超过16万，其中确诊人数超过1万的经济体已经达27个。东亚是第一波冲击，欧美是第二波冲击，南半球和部分发展中国家可能面临第三波冲击。商品和人员跨境流动受到极大限制，全球经济正陷入深度衰退，全球贸易活动大幅滑坡，国际供应链保障更加困难。

三、适度增扩宏观救助政策推动“六保”目标实现

面对更加复杂严峻的形势，当前最紧迫的任务是要加大增扩宏观救助政策，确保实现“六保”目标；同时充分利用我国疫情防控和复工复产走在各国前列的积极条件，积极释放有效内需，稳住经济基本盘，争取实现一定的正增长。一是做好常态化防疫准备，防止疫情反弹。各地要及时发布疫情信息，防控级别和措施调整要保持足够弹性。同时加强防疫能力建设，实现专业防疫、科学防疫。二是加大宏观政策救助和对冲力度。供给端继续降成本，将前期出台的税费、租金和水电成本减免措施延长至年底。通过发行特别国债、增加地方专项债额度、提高赤字规模、发挥政府性资金带动效应等方式，加大稳企业保就业力度。加大对中小企业政策倾斜，增加对外贸部门和生活服务业支持。扩大失业、低保等困难群体补助覆盖面，兜住民生底线。三是加大改革开放力度，激发增长动能。越是困难越要向改革要动力。与其他经济体相比，我国所处发展阶段不同，城市化进程尚未完成，要素市场化配置效率有待提高，数字化转型方兴未艾，基本公共服务水平提升空间广阔，要把“六保”工作和促改革结合起来，持续释放内需潜力。