一、4月能源消费降幅总体继续收窄，反映复工复产扎实推进

4月以来，国内复工复产加快推进；关系国计民生的基础行业和重要产品产量稳定增长，能源消费降幅总体收窄。然而,航空煤油消费、第三产业用电降幅依然明显，反映航空业、服务业复工复产压力依然很大。

从用电量看（图1），随着复工复产态势持续向好，全社会用电量增速由负转正。4月份，全社会用电量5572亿千瓦时，同比增速由上月-4.2%回升至0.7%。其中，一产、二产和城乡居民生活用电量分别为62亿、3904亿和810亿千瓦时，同比分别增长7.7%、1.3%和6.5%；工业用电量3839亿千瓦时，同比增速由上月的-2.8%回升至1.5%；第三产业用电量796亿千瓦时，同比增速由上月的-19.8%收窄至-7.8%。第三产业用电量继续负增长主要由于餐饮、住宿、娱乐等部分服务业复工复市仍然受限。综合考虑经济恢复、全面复工复产等因素，预计5月份全社会用电量增速将持续回升，二季度增速将逐步恢复到2%-3%。

从成品油看，4月份成品油消费总体回暖，但分化趋势依然严重。调研结果显示，4月份国内成品油消费量在2600万吨左右，同比增速约-5%，较3月降幅收窄约5个百分点。其中柴油消费量1300万吨，增长0.5%，已处于近年来平均水平；汽油和煤油消费增速分别为-5.5%和-30%左右。4月份航空运输总周转量39.5亿吨公里，同比下降62.4%，降幅较上月仅收窄1.0个百分点，是航空煤油消费依然低迷的主要原因。二季度，国内生产生活逐步趋于正常，将推动汽油消费继续回升；同时国内民航数量也将稳步回升，综合看二季度成品油消费量增速有望升至-2%左右。

从天然气看，重庆石油天然气交易中心研究报告显示，4月份全国天然气表观消费量约230亿立方米。虽环比下降30亿立方米，但同比增长3.8%（约8亿立方米），较3月份同比增幅扩大近3个百分点。其中，工业用气量同比下降6.8%，降幅较上月大幅收窄18.1个百分点；同时受主要石油公司下调化工用气价格刺激，4月份化工用气仍保持较高增速，同比增长19.6%，增速较上月下降7.7个百分点；城市燃气用量同比增加15.6%，较上月增幅略降4个百分点，但仍反映出去年“煤改气”取得了较好效果；受全社会用电量偏弱的影响，燃气发电用气量同比略降。综合看，随着经济逐步恢复，天然气供需基本面已趋稳定。尽管二季度是传统淡季，但5、6月消费量仍有望达230亿-240亿立方米，较去年同期增长3%-4%。

从煤炭看（图2），受火电、建材、化工生产拉动影响，煤炭消费降幅大幅收窄。4月份，煤炭消费3.15亿吨，同比增长-0.7%，降幅较上月收窄6.3个百分点。四大耗煤行业中，电力、建材、化工耗煤分别为1.60亿、0.47亿和0.25亿吨，同比增长0.5%、1.0%和2.0%；而钢铁耗煤为0.52亿吨，同比下降-2.0%。钢铁耗煤增速由正转负主要是生铁生产耗煤下降所致。4月生铁产量同比下降1.2%，而粗钢和钢材产量由于废钢回用并未下降，同比增速达0.2%和3.6%。综合考虑国内经济恢复、基础设施建设、能源结构优化等因素，预计二季度煤炭需求有望实现正增长。

能源生产稳中有升（图3）。4月份，生产原煤3.2亿吨，同比增长6%，增速比上月回落3.6个百分点%。生产原油1587万吨，同比增长0.9%。需求回暖带动原油加工量回升，其中4月原油加工量5385万吨，同比增长0.8%，较3月回升7.4个百分点。生产天然气161亿立方米，同比增长14.3%，增速比上月加快3.1个百分点。发电5543亿千瓦时，同比增长0.3%，较3月回升4.9个百分点。进口方面，尽管国际油价大幅下跌，但4月份进口原油4043万吨、天然气108亿立方米，同比分别下降7.5%和增长1%，增速同比均明显下滑。在国际油价最低的时段没能实现进口增长，反映我国现有石油及天然气库存储备容量已十分有限。

图1：全社会用电量月度同比增速

数据来源：中国电力企业联合会

图2：规模以上工业煤炭消费量月度走势图

数据来源：中国煤炭工业协会

图3：主要能源产品消费同比增速比较

数据来源：中国电力企业联合会、重庆石油天然气交易中心、中国石油经济技术研究院等

二、史上首次出现期货负油价，我国应抓住时机积极应对

“OPEC+”于4月13日达成的减产970万桶/日的历史性协议没有改变国际石油供需基本面，整个4月份国际石油市场信心仍极度缺失，甚至出现了历史首次期货负油价。4月21日（北京时间）因北美石油供应极度过剩造成储油库容大幅下降，加上期货炒家在WTI原油期货交割日前的炒作，使得美国西德克萨斯轻质原油5月期货合约价格（WTI）收于每桶-37.63美元（图4）。预计未来数月内WTI油价仍将持续低位徘徊，甚至可能多次出现20美元/桶以下的超低水平。

面对超低油价难得历史机遇，我国应抓紧机会及时操作。一是主要石油公司应主动调整经营策略，“增储”的同时适度“限产”以保护本土资源，扩大利用国际低价原油。二是目前企业库存和战略储备都尚有一定库容，在国际油价低位徘徊于20美元/桶上下的情景下，应转变思路、切实创造条件鼓励国内更多主体加大国际采购。三是及时跟踪研判国际石油领域的企业破产进展和可能引发的金融风险。此外，应积极探索建立国家、地方和商业多层次储油模式，探索建设陆地罐群、海上浮动储罐、老油井回注等多种有效扩大库容的方式。特别值得注意的是，此次超低油价也提醒我国更多关注采购低价原油回注老油井作为储备的新方式。由于利用枯竭或有一定采出程度的气田作为地下储气库已证明可行，国家可支持相关企业开展科技攻关，寻找地质地理条件合适的老油井，探索工程可行性。

图4：WTI近月轻质原油期货价

数据来源：美国能源信息署EIA

三、主要矿产品价格普遍下跌，行业或再现优质资产甩卖局面，并购“弯道超车”将可能集中爆发

全球新冠肺炎疫情影响下，除金、重稀土（氧化镝、氧化铽）等少数矿产品外，多数价格持续下跌，且国内外价格基本实现联动。截至5月15日，LME铜、铅、锌、铝、镍和NEWC动力煤价格较年初已累计分别下降16.5%、16.4%、14.7%、18.9%、17.0%和23.6%。对于非油气大宗矿产，全球疫情蔓延对需求端的影响远大于供给端；再加上金融市场等因素影响，预计上半年价格将以震荡下跌为主。下半年随着疫情好转或疫情影响力的减弱，特别是中国复工复产和基建领域重点发力的带动，需求回升会刺激价格反弹上涨，但全年动力煤、铁矿石、铜、铝等产品年均价将下跌10%-15%。

受此影响，矿业公司市值普遍缩水，跨国矿业公司由于规模庞大，抗风险能力较强，有足够的实力抵挡疫情影响；但对于一些实力不济的矿业公司势必面临危机，“断臂求生、卖身求生”将不可避免，部分较优质中小型矿山项目收购活跃度会出现一定程度的升温。不仅如此，疫情暴发对各国政府执政能力提出重大挑战，摆在政府面前的首要任务即对疫情进行防控，一些大型矿产项目并购审批可能因此暂停或延迟。与此同时，原本需双方反复商谈的并购方案，因人员出入境管制和居家隔离受到影响，疫情缓和后这些并购也将集中推进，并购“弯道超车”将可能集中爆发。在此形势下，我国应审时度势、因地制宜，采取灵活多样的方式深化矿业国际合作与开发，提升全球资源治理地位，增强国际化经营水平和全球控制力。