8月份我国经济稳步复苏，工业和服务业增速回升，三大需求亦有不同程度改善。按此势头估计，1-3季度GDP同比增速有望转正。与此同时，经济进一步复苏还面临企业经营分化、服务消费恢复滞后、房企债务压力上升、外部环境更加错综复杂等挑战。需要进一步提高六稳、六保政策的精准性，同时加快结构调整和动能培育，进一步巩固现有的复苏势头。

一、经济复苏呈现更多积极特征

内需继续恢复，出口逆势增长；工业和服务业增速回升。经济复苏积极特征进一步增加。

内需继续改善。固定资产投资增速连续6个月回升。8月当月投资同比增长9.3%，延续了3月份以来连续回升的势头。不同类型的投资走势有所分化。房地产投资加快扩张，8月份同比增长14.9%。基建投资同比增长7%，连续三个月小幅回落。制造业投资当月同比增速由负转正，回升至5%。消费增长提速扩面。8月全社会零售总额同比增速转正，小幅增长0.5%，其中商品消费回升更为明显。粮油食品消费因消化前期囤积增速有所下降，但汽车销售连续两个月实现两位数增长；通讯器材销售8月份同比增幅更是达到25.1%，耐用品和信息类消费保持快速增长。部分可选消费，比如服装类消费，疫情以来增速首次回正。

出口增速为过去近一年半新高。按美元计价，8月份我国货物出同比增长9.5%，增幅比7月份提高2.3个百分点，为2019年3月以来最高。其中，对美国出口增长20%，对东盟、韩国出口分别增长12.9%和6%。九月份以来，我国沿海地区主要港口集装箱运价继续上升，宁波港美西和美东航线价格9月前20天累计上涨23.4%、36.2%。另外，韩国9月前20天出口增速转正，进口跌幅持续收窄，表明国际贸易恢复势头还在延续。

图1：需求复苏步伐不同步

数据来源：wind，作者整理

工业和服务业生产扩张有所加快。8月份，规模以上工业增加值同比上升5.6%，增幅较上个月提升0.8个百分点。其中，与投资关联密切的钢铁、金属制品、通用设备、专用设备和电气设备保持较快增长，增速均接近或超过两位数。服务业生产指数同比增长4%，增幅较上月提升0.5个百分点。其中，与新经济相关的移动电信服务、互联网批发和零售，最近三个月月均销售增速都超过15%。另外，前期受疫情影响较大的航空业有所恢复，8月份客运量相当于去年同期的75%，恢复度较上月提高近10个百分点。

二、经济运行中需要重点关注的问题

中小微企业恢复进程放缓，消费恢复难点显露，房地产企业债务到期压力加大，美国对我经济发展的扰动增多。　

小微企业扩张步伐放缓。8月份，制造业PMI指数为51%，显示制造业整体仍在扩张；但具体到不同规模的企业，复苏步伐有所分化。大中型企业继续扩张，大型企业PMI指数为52%，与上月基本持平；而中型企业PMI指数为51.6%，较上月上升0.4个百分点，扩张步伐有所加快，这一走势与财新PMI指数基本一致。但小微企业扩张步伐明显放缓，PMI指数连续四个月下滑。对45万家企业的调查也显示，8月份营业收入同比增长的小微企业比例较大中型企业低7个百分点。小微企业是吸纳就业的主力，其复苏滞后将进一步增加就业恢复的难度。

图2：不同规模的企业复苏分化

数据来源：国家统计局

消费复苏面临疫情和收入增速放缓的制约。一方面，疫情本身对消费的影响仍然显著，尤其是对餐饮、娱乐、培训等人员密集型行业的影响较为突出。8月份餐饮、住宿和教育培训类销售同比分别下降7%、14%和10.8%。与商品消费相比，服务消费恢复明显滞后。与此同时，消费充分复苏更可能受到居民收入下滑的拖累。低收入、低学历、灵活就业群体面临更大就业压力，收入水平降幅更为显著，消费信心恢复也可能更为缓慢。根据对45万家小微企业的调查，8月份企业招聘薪酬水平在2001-4000元/月的职位数同比下降39.7%；薪酬水平在8001-10000元/月的职位数降幅反而较小，同比去年下降7.1%。

部分房地产企业债务到期偿付压力上升。境内债券方面，8月至12月房地产债券到期和回售规模合计超过3000亿元，较去年同期增长14.3%；特别是9月和12月到期压力较大。境外美元债券方面，全年到期美元债合计309亿美元，同比增加58%。信托方面，全年房地产信托到期规模6897亿元，同比增加26%，集中到期时点也是9月和12月。另外，近期房地产调控政策有所收紧，重点房企融资活动面临三条红线：银行贷款、境内外债券融资和非标融资等渠道融资进一步受限，需要关注部分房企债务兑付风险。

中美博弈继续升级扩面。在科技领域，美国加大对华为遏制力度，同时对抖音、微信美国版的正常运营进行打压。在贸易领域，美国对我国加征四轮关税，后来虽有一定豁免，但美国对我实际加征关税税率仍然接近8.5%，被波及的商品出口难以恢复。在金融领域，我国企业面临制裁甚至被切断美元清算途径的风险明显上升。由于美元具有先发优势，应对金融脱钩更有难度。在我国周边，地缘政治环境更为复杂，企业开拓部分新兴市场面临更多非经济障碍。美国11月份大选临近，从两党竞选纲领看，无论哪一方当选，中美竞争态势短期内可能都难以缓和。企业正常经营尤其是走出去将面临更多不确定性，金融市场和产业链供应链运转也会受到干扰。

三、进一步提高六稳、六保政策的精准性

经济复苏不平衡的问题突出，要着力加强六稳、六保工作的精准性，注重抓落实方面的实效。

从全球对比看，我国经济复苏走在相对前列，将是今年少数几个实现正增长的国家。但经济复苏不平衡的问题比较突出，需要进一步做好六稳工作、落实六保任务。要注重长短结合、内外结合，实现速度、效率、安全的有机统一。一是促进餐饮、旅游、娱乐、体育、文化、教育培训等服务消费的恢复。抓住中秋、国庆假期窗口，出台更多鼓励周边和跨域旅游措施。二是加强与疫情控制较好国家的协商，有序促进跨境人员流动，进一步打通跨境物流通道，保障国际供应链和产业链畅通。三是继续落实对中小微企业的支持政策，有效发挥互联网平台作用，加大对其融资、人才招聘、升级改造、市场开拓方面的帮扶力度。四是稳定房地产政策，坚持房住不炒、因城施策，强调地方和城市的主体责任，综合运用金融等多种政策手段，保持房地产业健康平稳运行。五是深化人民币汇率改革，完善跨境资本流动审慎监管，为增强货币政策自主性、改善开放条件下的风险管理能力、促进经济内外平衡提供更多有利条件。