一、5月能源消费降幅明显收窄，能源行业运行逐步趋稳

5月，复工复产复商复市扎实推进，生产需求继续改善。钢铁、建材、电力等基础行业逐步恢复正增长，微型计算机设备、汽车、工业机器人等装备制造业重要产品产量快速增长，服务业明显复苏，促使能源消费降幅继续收窄，能源行业逐步恢复稳定运行态势。

从用电量看（图1），随着经济运行态势持续向好，全社会用电量增速继续回升。5月份，全社会用电量5926亿千瓦时，同比增速由上月0.7%提高至4.6%。其中：一产用电量达69亿千瓦时，同比增长15.5%，较上月提高7.8个百分点；主要是受近些年农网持续改造升级以及脱贫攻坚影响，用电条件改善、用电领域拓展。二产、工业用电量分别为4176亿和4101亿千瓦时，同比增长2.9%和2.8%，较上月分别提高1.6和1.3个百分点。三产用电量890亿千瓦时，同比增速已由上月-7.8%迅速恢复至3.6%。气温因素推动城乡居民生活用电同比大幅增长15%，较上月提高8.5个百分点。气象部门监测结果显示，5月份全国平均气温17.2℃，较常年同期偏高1℃，为1961年以来历史同期第四高。综合考虑经济恢复和夏季高温的有利因素及疫情反弹等不利因素，预计6月份全社会用电量增幅可能达7%-8%，上半年用电量同比降幅预计将收窄至-1%左右。

图1：全社会用电量月度同比增速

数据来源：中国电力企业联合会

从成品油看，当前成品油消费继续恢复，但受去年同期基数较高影响，降幅较上月有所扩大。5月份国内成品油消费量在2800万吨左右，环比增加200万吨，同比增速约-7%，较4月降幅扩大2个百分点。其中：随着疫后生产生活逐步恢复正常及夏季出行高峰逼近，汽油消费量1183万吨，环比上升12.7%，但同比增速为-0.5%。公路物流货运需求旺盛加上大规模基建项目加速落地，使得柴油需求环比增长8%，达1400万吨；同比增长约-5%。煤油消费量183万吨，环比回升20.2%，但同比仍下降40%。综合来看，我国成品油消费虽然同比仍为负增长，但总体运行态势趋稳。综合4月和5月的表现及6月份态势，预计二季度成品油消费同比增幅约-5%左右。

从天然气看，5月份全国天然气消费继续回暖，表观消费量约240亿立方米，同比增长5%左右；但消费存在结构性差异。其中：工业用气量已恢复到2019年95亿立方米的水平，降幅较上月收窄6.8个百分点。化工用气受春耕结束、化肥价格下跌影响，消费量与去年基本持平，增幅较上月回落19个百分点。城市燃气用量同比增加12.7%，较上月增幅下降2.9个百分点。受全社会用电明显恢复和枯水期影响，燃气发电用气量同比增长8.4%。综合来看，虽然需求结构还在调整，但天然气供需基本面保持稳定，预计二季度有望较去年同期增长5%左右，较上月预测值上调1个百分点。

从煤炭看（图2），5月份，煤炭消费量3.3亿吨，同比增长4.6%，上月增速为-0.7%。四大耗煤行业中，电力、钢铁、建材、化工耗煤分别为1.65亿、0.59亿、0.54亿和0.26亿吨，同比分别增长8.1%、2.3%、6.5%和3.0%，较上月分别提高7.6、4.3、5.5和1个百分点。其中，煤电耗煤量同比增幅提高，主要是受水电降幅扩大影响。5月水电生产下降16.5%，降幅比上月扩大7.3个百分点；钢铁耗煤同比增速由负转正，则是由于生铁产量由4月同比-1.2%恢复至2.4%所致；而建材耗煤同比增幅提高，则与国家宏观层面一系列稳投资政策作用及投资项目建设持续加快推进有关。5月份水泥市场需求继续加快回暖，全国单月产量创历史新高。考虑6月将步入迎峰度夏传统消费旺季，预计煤炭需求将继续扩大，上半年同比降幅有望收窄到-1%左右。

能源生产保持平稳（图3）。5月份，生产原煤3.2亿吨，与4月份产量基本持平，与去年同期相比也基本持平，较上月回落近6个百分点。生产原油1646万吨，同比增长1.3%。5月份原油加工量达5700万吨，同比增长8.2%，加工量连续两个月扩大。生产天然气159亿立方米，同比增长12.7%，增速比上月回落1.6个百分点。发电5932亿千瓦时，同比增长4.3%，较4月回升4个百分点。进口方面，原油进口由降转增，5月份分别进口原油4797万吨、天然气109亿立方米，同比分别增长19.2%和3.7%。

图2：规模以上工业煤炭消费量月度走势图

数据来源：中国煤炭工业协会

图3：主要能源产品消费同比增速比较

数据来源：中国电力企业联合会、重庆石油天然气交易中心、中国石油经济技术研究院等

二、国际油价低迷对美国页岩油产业冲击开始显现

5月以来，随着全球疫情呈现有效控制态势，各国纷纷启动复工复产，原油需求缓慢回升。加之“OPEC+”和美国等主要产油国的减产行为，以及投资者预期修正等因素，共同推动了4月下旬至6月上旬的油价回升，WTI和布伦特突破至40美元/桶水平（图4）。

3月份之前美国活跃钻机数长期维持在700座左右的高位运转，直到3月底开始下降，截至6月中旬已跌到199座，跌幅超70%。其中4月单月从600座水平跌至300座水平，跌幅高达42%。反映了2020年1季度以来美国页岩油产业生产活动出现大幅萎缩。行业网站和分析机构消息及数据显示，美国页岩油开采行业呈现减产停井趋势以削减资本支出。由于钻井等生产活动萎缩导致产量下降，4月单月美国原油产量从第一季度的1300万桶/日降至1200万桶/日，锐减100万桶；5月至今产量仍在继续下降，目前为1100万桶/日左右；若疫情难以尽快有效缓解，随着页岩油气企业破产数量不断增加，钻机数量较年初水平下降2/3以上，预计美国页岩油产量还将下降100万桶/日而进入原油产量1000万桶/日左右的水平；形成由美国、沙特和俄罗斯主导的国际石油供应新格局。

图4：WTI近月轻质原油期货价

数据来源：美国能源信息署EIA

三、近期铁矿石价格上涨，供需紧平衡是根本原因

去年9月以来，铁矿石价格保持区间震荡态势。今年4月底出现阶段性低点反弹，形成一波涨势。截至6月16日，国内外期货价格相较于去年9月以来区间高点已分别上涨15%和6%。与此同时，铁矿石现货价格与国内外期货价格保持密切联动。春节后，2月3日至6月16日，国内青岛港60.5%金布巴粉品牌现货价格由572元上涨至730元，上涨27.6%；同期大商所铁矿石主力期货和新加坡铁矿石期货（62%铁粉）价格均上涨了29.7%。

图5：2019年9月以来国内外铁矿石期货价格走势（单位：元/吨）

数据来源：Wind资讯

供需紧平衡是近期铁矿石价格上涨主因。从需求看，经济延续复苏态势和基建投资预期等带动下游钢材需求快速增加，铁矿石需求强劲。3月以来，国内疫情得到有效控制，随着国家宏观利好政策的刺激，基建等市场预期拉动钢材需求上涨。与此同时，受200-500元的吨钢毛利润刺激，钢厂积极复产。5月份每周日均高炉开工率已处于历史最高位，大幅增加了铁矿石消耗。使得自有矿石库存快速下降，5月下旬钢厂进口矿平均可用天数仅为24天，接近三年内最低水平。铁矿石港口库存也持续下降，6月初已跌至1.07亿吨，处于4年内最低点。此外，废钢供应量减少也进一步加剧铁矿石需求。由于疫情影响，废钢上游收货供应减少，钢厂主要消耗前期库存，导致目前废钢库存偏紧。统计数据显示，2月以来，全国147家钢厂废钢库存同比下降20%-40%，同时废钢价格一路上涨至2050-2400元/吨，致使钢厂对铁矿石的使用比例进一步提升。从供给看，受需求拉动，铁矿石进口和国产矿产量较去年均有增加，尽管今年上半年因巴西降雨、澳洲飓风以及近期疫情影响，铁矿石四大巨头（淡水河谷、力拓、必和必拓和FMG）发货量总体低于去年水平，但我国受影响程度不大。1-3月、1-5月铁矿石进口分别达到2.63和4.45亿吨，同比分别增长1.3%和5.8%。由于境外疫情发展导致需求下降，境外钢厂普遍减产，日欧等国部分钢厂将铁矿石转卖至中国^①。与此同时国内生产步伐加快。1-5月国产矿产量3.37亿吨，同比增长4.1%。

综合市场供需、垄断格局等因素，我国铁矿石市场整体处于紧平衡状态，推动近期价格上涨，未来或将维持高位震荡。根据海关及统计局数据测算，今年1-5月铁矿石供需缺口近1000万吨。展望下半年及未来一个时期，如果全球疫情不再大规模蔓延，全球铁矿石供给会慢慢恢复；但在国外生产垄断格局下预计不会出现大规模增加^②。在此背景下，综合考虑国内发展阶段、经济恢复、基建投资等因素，预计铁矿石需求仍将持续处于高位平台，铁矿石价格也将高位震荡运行。在此形势下，我国须充分利用国内外两个市场、多种资源，综合施策，着力解决铁矿石供需不平衡矛盾和定价机制不合理问题，切实保障我铁矿石资源市场稳定和供给安全。

①尽管上半年因巴西降雨、澳洲飓风以及近期疫情影响，澳巴发货量总体低于去年水平，但到我国港口量与去年基本持平。截至5月下旬，澳巴累计发货42223.9万吨，同比减少2.13%，而北方六港（青岛、日照、连云港、京唐、天津、曹妃甸）累计到港20010万吨，同比增加0.78%。

②目前四大巨头铁矿石产量占全球总产量近60%，占全球贸易量超70%。我国进口量的80%集中在澳大利亚、巴西两国。四大巨头一直利用其垄断优势，通过联合控产、操控定价规则等维持高额利润。