昨夜，美国GDP增长数据2008年以来最差，二季度将更差。标普预测美国经济全年萎缩1/3，但明年将因低基数原因而强烈反弹。其它数据也乏善可陈。比如，房屋销售锐减了21%，个人消费减少了近8%。然而，美股三大指数义无反顾的上涨（图一略）。

很多读者表示无法理解基本面和市场价格如此背离的局面。毕竟，无论从失业率、美国负债率、美联储利率政策和公开市场操作等，美国现在面临的困境堪比1930年代的大萧条时期。昨夜，在短短的48分钟电话会议里，美联储主席鲍威尔表示，美联储将在美国就业和经济增长全面复苏前，把基准利率保持在零。他同时表示，现在不是担心债务过高的时候。这个论调，和他去年对美国债台高筑的担心，大相径庭。许多人认为，昨晚美联储主席的表态，是市场大涨的原因之一。然而，昨晚的这些辞藻早已深入人心，并非新的消息。市场总是边际定价的。

昨夜，吉利得公司公布它的抗新冠病毒实验药“人民的希望”，在实验室里取得很正面的效果。我仔细看了一下吉利得公司的公告和实验的结果，发现虽然实验证明疗效显著，而且可以证明病人康复是因为药物的疗效（图二略），但吉利得也特别强调“人民的希望”在“全球没有一个国家获得药监局的许可”。

尽管如此，如果药物的疗效可以进一步确认，可以想象美国FDA将加速审批流程。而FDA在新冠疫情中一直如此操作。调查显示，人们减少消费的现象在美国居家隔离令发布前就已经开始了；同时，80-90%的人认为在有效疫苗研发成功之前，不会去餐厅吃饭或聚会。也就是说，其实居家隔离令并不是美国经济停摆的全因。因此，昨晚吉利得的实验结果，的确提振了市场。

然而，我认为还有一个更重要的，市场忽略了的因素。仔细看美国一季度GDP的子项目，会发现尽管消费和非房地产固定资产投资都锐减，连医疗保健的支出都减少了很多。但房地产投资增速却非常坚挺，在如此惨淡的经济大环境里，居然是正的。而联邦的消费和支出，也如期支持经济。房地产在任何国家都是支柱性产业。这个行业在新冠疫情中表现出来的韧性，显示市场对于美国经济的信心犹存。疫情过后，经济的其它部门或可以比预期更快的速度回暖。当然，现在这种V型反弹仍然只是一个假设，或美好的期望。

所以，尽管美国经济基本面非常面，但在新药研发和坚挺的房地产开发投资的带领下，市场风险情绪将继续修复，技术反弹得到延续，如20200419我的报告所论述洪灝｜亚洲强国：市场运行至一个历史性转折点；中国将开始长期跑赢。

来源：中国首席经济学家论坛，http://www.chinacef.cn/index.php/index/article/article_id/6847 发表时间：2020年4月30日