一、债券发行量同比继续回升，环比继续回落
持续收紧货币很可能抬升“宏观杠杆率”（分母变小）。
1～10月，债券市场累计发行各类债券47.30万亿元,同比增长27.5%，增速较上月提高2.2个百分点。10月当月，共发行各类债券4.97万亿元，环比减少11.9%（图:44）。
分券种看，1～10月，累计发行政府债券（国债+地方债）11.66万亿元（10月发行1.18万亿元，环比减少22.6%），同比增长52.6%，增速较上月提高6.4个百分点；其中，累计发行国债5.53万亿元（10月发行7343亿元，环比减少8.3%），同比增长64.8%，增速较上月提高4.0个百分点；累计发行地方政府债6.12万亿元（10月发行4429万亿元，环比减少38.6%），同比增长43.1%，增速较上月提高7.3个百分点；累计发行金融债（不包括同业存单）7.92万亿元（10月发行5879亿元，环比减少42.6%），同比增长43.2%，增速与上月持平；累计发行公司信用类债券10.55万亿元（10月发行1.02万亿元，环比减少0.9%），同比增长32.5%，增速较上月回落2.2个百分点；累计发行同业存单15.19万亿元（10月发行1.90万亿元，环比增加10.4%），同比增长6.6%，增速较上月提高3.8个百分点；累计发行信贷资产支持债券1.93万亿元（10月发行2766亿元，环比减少18.2%）,同比增长14.7%，增速较上月提高0.8个百分点。
图44：最近1年各月国内债券发行量及累计发行量增速走势
数据来源：Wind。
表5：2019年10月～2020年10月债券市场发行情况
注：①政府债券包括国债和地方政府债券。②金融类债券包括：政策银行债券、商业银行债券、商业银行次级债券、保险公司债券、证券公司债券、证券公司短期融资券和其他金融机构债券，不包括同业存单。③公司信用类债券包括：企业债券、公司债券、中期票据、短期融资券、超短期融资券、非公开定向债券融资工具、政府支持机构债券、可转债等。
数据来源：Wind资讯。
10月，反映国内货币政策松紧的市场基准利率（银行间市场债券质押式回购月加权平均利率）为2.22%，较上月提高30个基点，说明货币政策在9月短暂小幅放松后重回收紧通道（图45）。
图45：2015年以来国内市场基准利率月度走势
数据来源：中国人民银行。
总体看，10月国内债券发行主要有以下特点：（1）由于基数原因，总的债券发行量累计增速继续回升，但月度发行量已连续两个月萎缩；（2）国债、地方债发行量环比双双回落；（3）公司信用类债券发行量增速连续4个月回落；（4）由于货币政策收紧，债券发行利率持续攀升。
二、政府和企业部门债券净融资额均大幅减少
财政政策力度有所减弱，不利于国内经济持续复苏。
10月末，国内债券市场总的托管余额（债券存量）111.84万亿元，同比增长18.1%，增速较上月提高0.2个百分点。1～10月，债券总托管余额净增加14.73万亿元，其中10月净增加8160亿元，环比少增9056亿元（图46）。
图46：近3年来国内债券托管月增量及托管余额月增速走势
数据来源：Wind。
分券种看，截止10月末，国债托管余额19.28万亿元，同比增长20.0%，增速较上月回落0.2个百分点；地方政府债券托管余额25.53万亿元，同比增长20.8%，增速较上月提高0.8个百分点；金融债券（不包括同业存单）托管余额26.26万亿元，同比增长17.5%，增速较上月提高0.7个百分点；公司信用类债券托管余额25.53万亿元，同比增长17.9%，增速较上月回落0.1个百分点；同业存单托管余额11.07万亿元，同比增长8.6%，增速较上月回落1.5个百分点；信贷资产支持证券托管余额4.11万亿元，同比增长27.9%，增速较上月提高0.4个百分点。
10月，政府（中央+地方）通过发行债券实现净融资（托管余额增量）3414亿元，环比减少6640亿元。其中，中央财政实现净融资1774亿元，环比减少2660亿元；地方财政实现净融资1640亿元，环比减少3980亿元，财政政策力度明显减弱。10月，企业部门通过发行信用类债券实现净融资603亿元，环比微增80亿元，企业部门债券净融资继续在谷底徘徊。
三、债券日均交易量急剧萎缩
基准利率持续攀升，债券二级市场降至冰点。
1～10月，国内债券市场现券累计成交208.88万亿元，同比增长23.0%，增速较上月回落5.7个百分点。其中，10月成交11.87万亿元，日均成交6983亿元，同比下降20.9%，环比下降32.9%，日均交易量急剧萎缩。10月底，中债新综合净价指数收在99.56点，较上月底微涨0.04点，涨幅0.04%（图47）。
图47：1～10月中债新综合净价指数走势
数据来源：中国债券信息网
四、A股延续低迷状态
货币、财政政策回撤时机需再斟酌。
1～10月，沪、深A股累计成交170.36万亿元，同比增长58.4%，增速较上月回落0.2个百分点。其中，沪市累计成交68.26万亿元，同比增长46.7%，增速较上月回落0.2个百分点；深市累计成交102.09万亿元，同比增长67.4%，增速较上月回落0.3个百分点。10月，沪市A股成交4.28万亿元，日均成交2676亿元，环比下降5.4%；深市A股成交7.69万亿元，日均成交4803亿元，环比下降1.8%。
10月末，上证综指收于3224.53点，较9月底微涨6.48点，涨幅0.20%（图48）；深成指收于13236.60点，较9月底上涨329.15点，涨幅2.55%。
图48：1～10月上证综指走势
数据来源：Wind
五、非金融企业股权融资环比继续回落
根据人民银行的统计数据，1～10月，国内股票市场共实现股权融资7026亿元（剔除金融类上市公司股权融资）；同比增长178.5%，增速较上月提高18.2个百分点。其中，10月实现股权融资927亿元，环比减少18.8%。
根据万德的统计数据，1～10月，国内股票市场共实现股权融资（包括金融类上市公司股权融资）1.33万亿元，同比增长10.6%，增速较上月回落2.8个百分点。在1.33万亿元股权融资中，IPO募集3952亿元，占29.8%；增发募集6461亿元，占48.7%；其它方式（包括配股513亿元、优先股99亿元、可转债1797亿元和可交换债442亿元）募集2851亿元，占21.5%。
