一、政府债券发行“井喷”，对企业债券“挤出”效应明显
1～5月，债券市场累计发行各类债券21.64万亿元，同比增长21.9%，增速较上月提高2.2个百分点，债券总体发行增速持续加快。5月当月，共发行各类债券4.76万亿元，环比减少2.2%（图1）。
图1：最近1年各月国内债券发行量及累计发行量增速走势
数据来源：Wind资讯
分券种看，1～5月，累计发行政府债券（国债+地方债）5.05万亿元（5月发行1.98万亿元，环比增加173.7%），同比增长50.3%，增速较上月提高32.7个百分点；其中，累计发行国债1.85万亿元（5月发行6773亿元，环比增加55.1%），同比增长30.1%，增速较上月提高10.0个百分点；累计发行地方政府债3.2万亿元（5月发行1.3万亿元，环比增加354.2%），同比增长65.1%，增速较上月提高49.0个百分点；累计发行金融债（不包括同业存单）3.84万亿元（5月发行8366亿元，环比减少14.1%），同比增长32.5%，增速较上月提高8.7个百分点；累计发行公司信用类债券5.53万亿元（5月发行7689亿元，环比减少52.7%），同比增长41.8%，增速较上月回落0.5个百分点；累计发行同业存单6.48万亿元（5月发行1.06万亿元，环比减少21.9%），同比下降5.6%，增速较上月回落11.2个百分点；累计发行信贷资产支持债券7059亿元（5月发行1099亿元，环比减少37.8%），同比下降1.3%，增速较上月回落5.3个百分点。
表1：2019年5月～2020年5月债券市场发行情况
注：①政府债券包括国债和地方政府债券。②金融类债券包括：政策银行债券、商业银行债券、商业银行次级债券、保险公司债券、证券公司债券、证券公司短期融资券和其他金融机构债券，不包括同业存单。③公司信用类债券包括：企业债券、公司债券、中期票据、短期融资券、超短期融资券、非公开定向债券融资工具、政府支持机构债券、可转债等。
数据来源：Wind资讯。
5月，反映国内货币政策松紧的市场基准利率（银行间市场债券质押式回购月加权平均利率）为1.29%，较上月回升18个基点，说明央行货币政策有收紧的趋势（图2）。受其影响，除短融和同业存单因发行数量大幅回落导致发行利率小幅回落外，5月其它各类债券发行加权平均招投标利率均较上月回升。其中，国债回升20个基点，地方债回升29个基点，政策银行债回升16个基点，公司债回升32个基点，企业债回升36个基点，中票回升2个基点。
总体看，5月国内债券发行主要有以下特点：（1）总的债券发行增速继续回升。（2）地方专项债额度提前下发，政府债券（国债+地方债）发行量“井喷”。（3）公司信用类债券发行量环比大幅回落，增速下降。在货币政策收紧的情况下，政府债券发行量“井喷”对企业债券融资喜欢产生一定“挤出”效应。（4）债券整体发行利率回升。
图2：2015年以来国内市场基准利率月度走势
数据来源：中国人民银行
二、地方债融资大幅攀升，企业债券融资明显回落
截至5月末，国内债券市场总的托管余额（债券存量）103.96万亿元，同比增长15.4%，增速较上月提高0.4个百分点。1～5月债券总托管余额净增加6.86万亿元，其中5月净增加1.69万亿元，环比多增2386亿元（图3）。
图3：近3年来国内债券托管月增量及托管余额月增速走势
数据来源：Wind资讯
分券种看，截至5月末，国债托管余额17.13万亿元，同比增长12.1%，增速较上月回落0.6个百分点；地方政府债券托管余额23.82万亿元，同比增长21.8%，增速较上月提高3.9个百分点；金融债券（不包括同业存单）托管余额24.19万亿元，同比增长13.7%，增速较上月提高2.0个百分点；公司信用类债券托管余额24.90万亿元，同比增长18.7%，增速较上月提高1.2个百分点；同业存单托管余额10.23万亿元，同比增长0.5%，增速较上月回落9.7个百分点；信贷资产支持证券托管余额3.65万亿元，同比增长29.2%，增速较上月回落1.3个百分点。
5月，政府（中央+地方）通过发行债券实现净融资（托管余额增量）1.27万亿元，是上月的3.7倍，是去年5月的2.5倍；其中，地方政府实现净融资1.00万亿元，是上月的3.7倍，是去年5月的5.0倍，5月政府债券（尤其是地方债）净融资额大幅攀升。企业部门5月通过发行信用类债券实现净融资2978亿元，环比减少62.9%，5月企业部门债券净融资额大幅回落。
三、现券交易量、债指双双回落
1～5月，国内债券市场现券累计成交98.44万亿元，同比增长23.9%，增速较上月回落1.4个百分点。其中，5月成交22.1万亿元，日均成交1.16万亿元，同比增长31.8%，环比下降2.9%，日均交易量有所回落。5月底，中债新综合净价指数102.13点，较上月底下跌1.20点，跌幅1.16%（图4）。
图4：1～5月中债新综合净价指数走势
数据来源：中国债券信息网
四、A股交易量企稳，股指与上月持平
1～5月，沪、深A股累计成交74.41万亿元，同比增长22.5%，增速较上月回落1.6个百分点。其中，沪市累计成交29.11万亿元，同比增长8.4%，增速较上月回落0.8个百分点；深市累计成交45.30万亿元，同比增长33.6%，增速较上月回落2.1个百分点。5月，沪市A股成交4.50万亿元，日均成交2498亿元，环比增长3.5%；深市A股成交6.75万亿元，日均成交3749亿元，环比下降2.9%。
5月末，上证综指收于2852.35点，较4月底下跌7.73点，涨幅0.27%（图5）；深成指收于10746.08点，较4月底上涨24.3点，涨幅为0.23%。
图5：1～5月上证综指走势
数据来源：Wind资讯
五、非金融企业股权融资环比继续回升
根据人民银行的统计数据，1～5月，国内股票市场共实现股权融资1923亿元（剔除金融类上市公司股权融资），同比增长82.9%，增速较上月回落15.3个百分点。其中，5月实现股权融资353亿元，环比增加12.1%。
根据万德的统计数据，1～5月，国内股票市场共实现股权融资（包括金融类上市公司股权融资）5322亿元，同比下降7.6%，增速较上月提高5.0个百分点。在5322亿元股权融资中，IPO募集1132亿元，占21.3%；增发募集2853亿元，占53.6%；其它方式（包括配股225亿元、优先股77亿元、可转债853亿元和可交换债181亿元）募集1112亿元，占20.9%。
