概要

俄乌冲突正在对欧洲及其他地区的经济造成巨大影响。冲突和相关的不确定性严重影响了企业和消费者的信心；贸易中断导致新的材料和投入短缺；飙升的能源价格和大宗商品价格正在减少需求并抑制生产；能源价格上涨、运输和生产成本上升导致通货膨胀严重。展望未来，欧洲央行的货币政策将取决于新的数据和对前景的持续评估。在当前高度不确定的情况下，欧洲央行将在货币政策的实施上保持可选择性（optionality）、渐进性（gradualism）和灵活性（flexibility），将采取任何必要的行动来追求价格稳定并维护金融稳定。

经济活动

全球经济活动在2022年初保持韧性。调查数据表明，奥密克戎变异病毒对发达经济体只会产生短暂的影响，但俄乌冲突和亚洲地区采取的疫情控制措施将对全球经济造成压力，导致供应链出现新的短缺。地缘政治局势和疫情也在拖累全球贸易。与此同时，供应链中断以及俄乌冲突的影响可能会加剧全球通胀。鉴于大宗商品在新兴市场经济体消费中的权重较高，预计新兴市场经济体受通货膨胀的影响要比发达经济体更为显著。

欧元区经济在2021年第四季度增长了0.3%。据估计，2022年第一季度的增长仍然疲软，这主要是受疫情管控影响。随着能源和大宗商品价格的急剧上涨，家庭面临着更高的生活成本，企业面临着更高的生产成本。俄乌冲突使以上不利影响加剧，亚洲一系列新的疫情管控措施正在加剧供应链的困难。

也有一些因素支撑着正在进行的复苏。如补偿性的财政措施，以及家庭有可能动用他们在疫情期间积累的储蓄。受疫情影响最严重行业的重新开放以及重振的劳动力市场都将继续支持经济复苏。

尤其是在目前这种困难的地缘政治形势下，财政和货币政策支持至关重要。“下一代欧盟（Next Generation EU）”计划下的投资和改革计划的成功实施将加速能源和绿色转型，这将有助于增强欧元区经济的长期增长和韧性。

通货膨胀

欧元区通货膨胀率从2月份的5.9%升至3月份的7.5%。俄乌冲突爆发后，能源价格同比上涨45%，这是高通胀率的重要原因。能源价格将在短期内保持高位，但随后会有所放缓。此外，由于运输和生产成本上升特别是化肥价格上涨，食品价格也大幅上涨。

能源成本正在推高许多行业的价格。随着经济重新开放，供应瓶颈和需求正常化也继续对价格构成上行压力。近几个月来，潜在通胀指标已升至2%以上。由于疫情的暂时性影响以及能源价格上涨的间接影响，通胀指标的上升将持续多久尚不确定。

劳动力市场有所改善。2月份，失业率降至6.8%的历史低位，许多行业的招聘信息表明对劳动力的需求仍然强劲，但工资增长总体上仍然低迷。随着时间的推移，经济恢复满负荷运转应该会支持工资的更快增长。

风险评估

由于俄乌冲突，增长前景的下行风险已大幅增加。尽管与疫情有关的风险有所下降，但俄乌冲突可能对经济产生更大的影响，并可能进一步加剧供应困境。持续高企的能源成本，加上信心的丧失，可能会拖累需求，抑制消费和投资。

短期内围绕通胀前景的上行风险也在加剧。中期通胀前景面临的风险包括：通胀预期高于目标，工资涨幅高于预期，以及供应面状况持续恶化。然而，如果需求面在中期内减弱，价格压力也将随之降低。

金融和货币状况

自俄乌冲突开始并实施金融制裁以来，金融市场一直高度动荡。市场利率随着货币政策前景、宏观经济环境和通胀动态的变化而上升 。银行融资成本持续增加，但到目前为止，货币市场没有出现严重压力，欧元区银行系统也没有出现流动性短缺。

尽管银行对企业和家庭的贷款利率仍处于较低水平，但市场利率已开始上升。尽管家庭贷款仍然停滞不前，但流向企业的贷款总体呈平稳态势。

最新的欧元区银行贷款调查报告显示，今年第一季度，企业贷款和住房贷款总体收紧，因为银行越来越担心客户在不确定的环境中面临的风险。由于银行将俄乌冲突和能源价格上涨的不利经济影响考虑在内，预计未来几个月货币政策将进一步收紧。

结论

综上所述，俄乌冲突正在严重影响欧元区经济，并大大增加了不确定性。俄乌冲突对经济的影响将取决于冲突的发展，取决于目前制裁的效果和可能的进一步措施。因为能源成本的急剧上升，通货膨胀已大幅上升，并将在未来几个月内保持高位。欧洲央行将密切关注中期通胀前景。