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投资:主要领域投资增长小幅下滑(2019年第10期总第116期)

作者: 许召元,国务院发展研究中心投资专题组 发布日期:2019-12-30
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1-11月份,全社会固定资产投资同比增长5.2%,增速与上月持平。其中民间投资增速扭转了今年6月份以来连续下行的趋势,比1-10月增速回升0.1个百分点。投资增长维持缓中趋稳态势。 

一、投资增速低位趋稳

1-11月,全国固定资产投资(不含农户)完成53.4万亿元,同比增长5.2%,增速与1-10月持平。月度投资增速有所回升,11月份当月增长5.2%,比10月份明显提升。结合分项投资的变化趋势,以及累计投资的前期基数效应,2019年全年可望企稳甚至有所回升。投资下行压力基本释放,2020年很可能实现2012年持续下行以来的首次稳定增长。

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图1:近期固定资产投资增长态势

数据来源:CEIC数据库

各地区投资增速平稳,东部地区略有回升。1-11月份东部地区投资累计同比增长4.1%,增速低于全国平均水平1.1个百分点,但比上月回升0.1个百分点。东部地区投资占我国总投资的42%左右,东部地区投资企稳回升对总投资的走势有重要意义。在东部地区,天津、上海、江苏和浙江、海南的投资增速都有小幅回升;只有北京和福建的投资增速分别下调0.5个百分点。中部地区投资1-11月同比增长9.3%,与1-10月持平;西部地区投资增长4.9%,也与上月持平;东北地区同比负增长3.7%,降幅比1-10月收窄0.8个百分点。

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图2:四大区域的投资增速变化

数据来源:CEIC数据库

二、主要领域的投资增速小幅下滑

1-11月制造业投资同比增长2.5%,增速环比回落0.1个百分点;今年8月以来制造业投资增速保持在2.5%-2.6%的水平,总体呈低位小幅波动状态。由于今年以来经济下行压力比较大,特别是中美经贸摩擦带来的投资信心下滑,是主要原因。2.5%左右的增速可以看作是制造业投资短期内的“地板”水平。2016年年中整个制造业面临严重的产能过剩、整体经济效益很差时,其投资增速的最低值为2.8%,这可以大体验证目前的增速属于底部水平。

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图3:各领域的投资增速变化

数据来源:CEIC数据库

1-11月房地产投资同比增长10.2%,比1-10月微降0.1个百分点。房地产投资增速超过10%,是基础设施和制造业投资低增长情况下,总投资能够实现5%左右增长的重要支撑。展望2020年,多数房地产市场的指标仍有向好趋势。例如,房地产土地购置面积同比负增长14.2%,降幅比上月缩小2.1个百分点,已经连续4个月呈回调趋势;商品房销售面积同比增长0.2%,增速比1-10月提高0.1个百分点;房屋新开工面积累计同比增长8.6%,商品房待售面积同比减少12.6%。房地产市场总体平稳,有助于支撑2020年房地产投资保持平稳增长。

1-11月基础设施投资同比增长4.0%,比1-10月份回落0.2个百分点。在基础设施内部,水利环境和公共设施管理业的投资增速为2.8%,比1-10月回升0.1个百分点。交运仓储和邮政业中,已经公布的两个分项投资增速分别是铁路投资增长1.6%,比1-10月回落4.3个百分点;而道路投资增速为8.8%,环比提高0.7个百分点。由此可见,基础设施投资增速下滑的主要原因在于铁路运输业。

除了基础设施投资以外,电力燃气水也是反映经济增长态势和投资增长态势的重要指标。受前期产能快速释放而需求增长缓慢的影响,我国2017和2018年出现了较明显的电力产能过剩;引起2018年电力投资大幅度下滑。但今年1-11月,电力燃气水的投资增速回升幅度较大,这说明整体的电力需求形势有所改善。

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图4:电力燃气水加两个主要基础设施投资的增长情况

数据来源:CEIC数据库

总体看,1-11月我国投资增长出现缓中趋稳迹象,包括当月投资增速显著回升,民间投资增速回升等。从内部构成,制造业投资出现筑底现象;基础设施投资显著低于GDP增长,也低于财政收入增长速度,有助于2020年在一个较低的基数上提高速度;而房地产投资保持较高增速。特别是,随着中美双方有望达成第一阶段经贸协议,市场主体的投资信心有望得到较大的支撑。因此,2020年有很大可能扭转2012年以来投资增速持续下滑的态势,实现触底企稳,这将缓解宏观经济下行压力,开启新的经济周期。